山西煤电联营：从“掰手腕”到“手拉手”

当光伏发电成本全面进入到一毛钱一度电时代，那么光伏将在经济性上对传统能源实现绝对领先彼时，光伏再辅助以储能，并开启多种光伏+应用，势必引发可再生能源的几何式增长，全球能源转型也将按下快进键。

目前光伏已经是成本最低的发电方式。有人会说，增加能量使用量，我们使劲堆火电也可以啊。

1%在光伏发电成本上意味着什么呢?光电转化率每提高1%，整体运营成本下降7%-10%，这意味着，未来光伏发电成本还会有指数性的下降。《社会契约论》卢梭我们生下来，总会面对各种约束，我们也总是嘲笑那些既要又要还要的想法，推而广之，一个种群，一个社会，总会面临种种的环境条件制约。2009年预测，平价上网至少要到20N0年才能实现，可能是30年，但只过了10年，中国就成功地将光伏的度电成本拉到跟煤电一样的水平，实现平价上网了。1963年，苏联科学家尼古拉卡尔达舍夫(Nikolai Kardashev)提出了宇宙文明等级理论，将宇宙文明分成三个等级，随着等级的提高，文明的科技和控制自然的能力越强。光伏本质上是一个半导体行业，遵循着自己的摩尔定律，那就是发电容量每增加一倍，新增装机的电价减少16%，从2009年到2019年，光伏行业完美地遵循了这个定律，甚至还超额完成了指标。

这个理由，反正我不信，投资目的就是赚钱，然后才能谈环保，吃都吃不饱，谈什么减肥?还不是看到光伏成本已经下降到可以推翻传统的石化石能源发电，才彻底转向新能源么?表面可以谈理想，内心一定要有生意，这才是老欧洲的派头。农耕体制下，当人口增加到一定数量之后，边际产出下降，大部分人勉强温饱，稍有天灾人祸便是一轮王朝更替。同时，成为代表之后，也意味着具有更多的关注，更高的知名度，更多的资源的倾斜，更容易获得融资，更容易扩大市场规模等一系列优势

光伏行业大环境低迷的情况下，一大半的企业仍被高度看好，其背后的原因是一个非常有价值的课题。这话可能不够严谨，但其中的道理与被记住的只有第一名道理相通，而第二名和最后一名没什么区别。今年，光伏产业的配角火了。这其中，以迈为、金辰、捷佳伟创等光伏设备商为代表。

6月初，大全新能源宣布开拓中国资本市场的战略计划，公司考虑未来两年内将主要运营子公司新疆大全新能源股份有限公司科创板上市，目前大全新能源的上市申请已获上交所受理。不完全统计，仅组件新扩产能就达到百GW以上。

据不完全统计，仅2020年，就有数十余家企业宣布备战异质结赛道，其中不乏一些尚无江湖背景的新人企图分食一杯羹，产能规划超50GW。同时，新上市的企业享受新生力量的红利，自带流量和关注度，增幅往往也更高，涨幅前13家中出现了7家。没有企业甘于屈居人后，新龙头取代旧龙头是竞争的真谛，也是永恒的规律。同时，成为代表之后，也意味着具有更多的关注，更高的知名度，更多的资源的倾斜，更容易获得融资，更容易扩大市场规模等一系列优势。

19家企业市值增长在50%到99%之间，28家企业市值增幅在0~49%之间，仅有10只股票市值有所下滑，这些企业大多因大范围负面新闻而很难有反转余地。尽管疫情导致光伏行业举步维艰，但上市企业资本市场的表现却让人感到意外惊喜。本文我们将以此为切入点，试图解构光伏企业高速增长的财富密码。因此，尽管行业处于阶段性低迷状态，但长远来看具有不可估量的价值，这也是光伏产业获得资本青睐的最核心的财富密码。

点击量最大的研究报告中，总是少不了光伏企业的身影。格局重塑成为细分领域的龙头，就能领涨行业，carry全场。

医疗、教育、通信、5G、稀有金属在2020年为数不多的几个热门题材中，光伏板块赫然在列。昱能科技、斯维克、鸿禧能源、艾能聚、科威尔、青岛高测、微导纳米、海优威、明冠新材、禾迈、古瑞瓦特等企业已发出其上市意愿，部分已进入上市辅导期，一大波上市企业正在路上。

光伏胶膜扩产周期短，价格相对可控，但光伏玻璃由于比较特殊，有严格政策控制，资金投入大，扩产周期长，原材料价格暴涨等诸多原因，成了当下价格上涨最疯狂的环节。只要企业能够在自己所选定的领域里面做到专业级，持续地创造和输出价值，就一定能够被发掘，成功是必然的结果。7月初，Sunrun宣布将以全股票交易方式收购Vivint Solar之后，Sunrun和Vivint Solar的股价便如洪水得到了释放，一路飙升，涨幅达417%和493%。异质结电池原理、技术成熟度、效率潜力、应用可靠性等方面占据绝对优势，但其与现有产线不兼容、前期投入昂贵等原因，成为其在规模化进程中面临严峻的挑战。踩中紧缺对市值增幅超过100%的企业进行粗略的分类后发现，30家企业中，除光伏组件和逆变器企业外，大部分为设备、辅材等企业。下半年起，大全新能源股价起飞，扶摇直上，年初均价50美元/股，年中60美元/股，而目前股价超过200美元/股，堪称一绝。

通过对30家企业的上市时间进行分析我们发现，约30%的企业上市时间集中在2019年末及2020年这一年，如固德威、帝科股份、上能电气、赛伍技术、中信博、天合光能等。但早先，他们也并非是所在领域独一无二的存在。

这一关键词下，代表企业是隆基、福莱特、大全、锦浪、迈为等企业，他们也日益成为研究报告中同类企业对标的对象。2020年，在87家沪深、港、美主流光伏企业中，30家企业实现了市值翻番，其中绝大多数为中国企业。

晶科能源则规划未来三年内分拆子公司江西晶科赴上交所科创板上市，据相关情报显示，子公司江西晶科的主营业务为组件制造，拥有相对完整的产业链，其营收在晶科能源总营收中占据重要份额。人们常说，买股票就是买它的预期和未来。

相比年初HJT概念股票不足十个，如今，涉及HJT概念的光伏企业名单已经拉长了一倍，通威、东方日升、天合、爱康等也逐渐加入了这一混战。重组机遇几家美股企业完美演绎了这个关键词的妙处，涉及到重组的几家企业股价水涨船高，成倍成倍地增长。大全、阿特斯、晶科的回归逻辑大体一致，均为分拆核心业务或子公司回到大陆资本市场，同时保留美股上市的主体，内外结合，借助两大资本力量争取更大的市场份额。福莱特、信义光能等光伏玻璃龙头股价哗哗上涨的声音下，难掩产业内求玻璃资源的恳切声此起彼伏。

2020年7月起，新疆地区两家硅料大厂相继遭遇突发事故，加上四川永祥多晶硅厂出现洪水漫灌，硅料一时有市无价，报价飙升至110元/公斤，让原本供应紧张的硅料更加雪上加霜。如同2005年左右的赴美上市潮，2020年，A股光伏企业也显现出扎堆上市的趋势。

Maxeon Solar制造业务与中国硅片制造商中环股份合作，2020年快速推进。阿特斯表示，将分拆企业的制造业务回国上市，旗下组件和系统解决方案业务(Module and System Solutions, MSS)子公司阿特斯阳光电力集团(CSI Solar)已成功引进了多家知名机构投资与战略合作，距获得在中国上市资格更进一步。

这其中，与硅料的紧缺不无关系。基于其越来越清晰明确的方向和上半年稳中有增的业绩表现，投资者对Sunpower的看法转向看好。

2020年，中国光伏产业将正式迈入无补贴平价上网时代，此时由于疫情带来的整个经济形式的衰退，国内经济需要新的突破口，新基建、十四五规划的大方向既定，点燃光伏终端需求的奋起，正是光伏企业逆风翻盘的最佳机会。同属于资产并购重组但方式略有不同的还有大全、阿特斯、晶科等中概股企业。光伏玻璃领域双龙头，福莱特和信义光能，为什么福莱特更受青睐?硅片领域中环隆基共同抗下半壁江山，为什么隆基的关注度要高于中环?逆变器领域阳光电源稳坐山头，为什么锦浪作为新浪潮仍能杀出一条血路?其中的原因错综复杂，有客观也有主观因素。上半年，异质结概念大热，带动异质结国产设备企业大涨。

归根到底，光伏企业能够实现市值高速增长，在于光伏市场具有广阔的前景，能源改革进程中，太阳能具有成为主流能源的潜力。光伏产业上半年疯狂扩产，使得胶膜和光伏玻璃等重要辅材供不应求，随即出现大面积涨价情况。

人们通常只会去选择最有代表性的，某个领域内最好的事物去概括总结一些结论。2020年年初，迈为、金辰、捷佳伟创等光伏设备企业，先后宣布异质结电池和异质结核心设备完成厂内调试，国产化进程取得突破和进展，资本市场无一不看好，纷纷给予推荐、买入、强于大市、增持等看好信号，资本市场的热情促进了异质结热点的持续发酵，使异质结将取代PERC技术成为下一代主流光伏技术的理念深入人心。

不过，大全新能源的股价也受到大全新能源筹划拆分子公司回A上市的影响，接下来我们会对此单独分析。美股的融资不利给老一代龙头带来了发展瓶颈，大全、阿特斯、晶科分别在2020年下半年明确了回归的信号，借助资本市场有力的推动，通过资产重新分配、企业再造的方式做大做强的意愿非常明显。